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格隆汇6月27日丨东吴证券研报指出，新凤鸣(603225.SH)拟启动泰昆石化印尼北加炼化一体化项目，总投资约86.24亿美元。公司进军炼化补齐产业短板，减油增化竞争力突出。项目通过配套渣油加氢、柴蜡油加氢等重质原料加工装置，最大化生产化工原料，化工品收率超过70%，其中PX收率超过32%(PX产能/炼化产能)，在同类型项目中位居前列。未来双方还将在广西钦州布点炼化下游产品的深加工基地(此前公司已公告拟收购广西桐昆35%的股权)，以满足国内云、贵、川以及广西、广东等省份及“一带一路”沿线国家对下游化工产品的需求。维持公司2023-2025年归母净利润10、16 和20亿元，按2023年6月26日收盘价计算，对应PE分别15.6、9.7和8.1倍。周期底部投资价值凸显，大炼化项目启动打开远期成长空间，维持“买入”评级。