一、市场热点：消费复苏的条件和次序

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当前中国经济处于总需求不足状态，最显著的特征就是通胀率为负。

二季度GDP 平减指数已降为-1.5%，CPI 已从1 月的2.1%下降至7 月的-0.3%，反映消费品需求不足；PPI 连续10 个月为负值，6 月到达-5.4%的底部，7 月收窄降幅至-4.4%，反映工业品下游需求不足。

在总需求不足的环境中，投资能够通过以下机制带动消费。一是带动当前就业与居民收入预期，形成收入效应；二是稳定市场信心，短期稳定金融资产与房地产价格，中长期实现居民财富的持续积累，形成财富效应；三是从供给侧增加养老、医疗、教育、保障房、市政设施、农业农村设施等短板供应，降低居民的预防性储蓄，增加消费意愿；四是优化经济结构、拓展发展空间，提振长期信心，带动人口增长。

当前消费恢复还处于就业需要改善的阶段，接下来依次是收入、预期、财富、人口的改善。城镇失业率7 月反弹至5.3%（前值5.2%），仍运行在政府工作目标5.5%以下，但这可能只反映了就业下沉的情况。

青年调查失业率于6 月升至21.3%的高位，是最具弹性的失业率指标。

二、高频数据：

1.国内股市、商品与债券收益率都有下行，USDCNY 重回7.3。截至8 月18 日，10 年期国债收益率降至2.5708%，1 年期商业银行同业存单收益率降至2.2125%。受经济数据低于预期影响，A 股显著下行，上证综指下降1.8%收于3131.95，沪深300 下降2.6%至3784；USDCNY 曾突破7.3，最终周五收于7.29。消费品价格有一定韧性：

8 月18 日农产品批发价200 指数收于120.05，维持120 以上；猪肉价格收于22.64 元/公斤，也保持20 元以上。房地产销售面积止跌，30 城商品房成交面积为219.08 万平米（前值169.22）。

2.美国10 年期国债收益率升至4.26%；道指、纳指小幅回落。上周美元指数重回103 以上，截止8 月18 日收于103.44，10 年期美国债收益率升至4.26%，继续保持7 月中旬以来的上行趋势。道指、纳指分别收于34500.66 和13290.78，都出现下降；布伦特原油价降至85.94美元/桶；LME 铜降至8176 美元/吨，但BDI 指数出现上升至1,237。

3.下周重要事件：金砖国家峰会于21 日-24 日在南非约翰内斯堡召开；25 日美联储Jackson-Hole 会议；27 日公布7 月工业企业利润数据。