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一、市场资金面研判：保持耐心，静待情绪面、流动性颓势扭转

近5日（8.31-9.6），市场情绪再度承压，一方面，沙特和俄罗斯自愿减产延长至年底，国际原油价格飙升，通胀担忧再起；另一方面，美国部分经济数据（ISM非制造业PMI等）超预期走强，10Y美债利率接连反弹，导致中美利差倒挂再度走阔，人民币汇率贬值，外资在本周一明显净流入后再度转为净流出。展望后市，国内经济虽已筑底，但复苏动力依然较弱；反观美国经济虽已看到衰退迹象，但韧性尚存，短期人民币汇率或维持高位震荡，仍需保持耐心，静待中、美经济预期差“倒挂”收窄的趋势逐步明朗，市场情绪面、流动性方有望扭转颓势。从资金配置角度，我们建议：1、风格板块中继续关注成长，成长板块近期涨幅居前，多头排列占比在触及“1倍标准差下限”后反弹，但仍处低位，反弹空间依然较大；消费板块建议当下开始建仓，待“被动去库”的加速复苏阶段到来时，再加仓消费。2、行业配置：（1）关注电子，半导体周期正逐步磨底，叠加华为产业链放量，静待半导体上行周期开启；（2）建仓食饮，待外资再次流向中国市场，将有利于白酒等食饮行业修复；（3）关注煤炭，近期原油价格飙升，能源担忧再起，顺周期预期下建议保持关注（短期注意做多热度过高）。

二、资金的风格和行业流向

近5日，风格视角来看，外资加仓周期和消费，对成长由加仓转为减仓；产业链视角来看，外资明显加仓上游行业。行业视角来看，外资加仓化工、家电和银行，明显减仓传媒；融资则明显流入电子,小幅加仓地产。外资和融资均合力：加仓电子，减仓传媒。

三、资金的超配比例（偏好）

近5日，北向资金超配比例较高且超配环比幅度较大的一级行业有机械、家电和有色；融资资金超配比例较高且超配环比幅度较大的一级行业有电新、计算机和医药。

四、情绪面观察：短期情绪承压，中期驱动力回升

市场情绪方面：1、短期做多情绪降温，但中期动力回升。虽然我们观察到：（1）全A成交额重回较低位，平均成交额为8086亿元，换手率按周环比下降0.38%；（2）全A上涨个股占比回到年初至今均值附近；（3）TOP10%成交额占比低位徘徊，行业轮动指数高位回落等，或反映市场短期做多情绪降温、依然偏弱。但同时，我们也留意到慢变量：全A多头排列占比正在由底部开始趋于回暖，或反映中期市场驱动力正在修复中提升。2、风格来看：成长、消费和周期板块多头排列占比均在触及“一倍标准差下限”后反弹，后市反弹空间依然较大。3、行业来看：煤炭和电子行业上涨个股占比最高，涨幅均居前三；地产交易热度依然最高；煤炭做多热度最高。注：如无特殊说明，本文近5日均指近5个交易日，即8.31-9.6。

风险提示

经济下行超预期、宏观流动性收缩风险、海外黑天鹅事件