(资料图)

招商研发宏观组与策略组重要观点回顾摘要：

宏观组。

1、高频数据显示7 月经济略微强于6 月，节奏上月初和月底偏强、月中偏弱，与制造业PMI 的指向一致。总的来说，国内经济在4 月前后曲折回落、5 月中旬之后初步企稳、6 月整体有所回升、7 月震荡前行，在较为稳健的政策环境下，疫后经济恢复呈波浪式发展。8-9 月要紧盯政治局会议相关政策的落地力度和进度，期待实质性政策推动下半年经济进一步回稳向好。基于环比维度的改善前景和同比维度的基数效应，年内诸多指标同比增速的底部大概率就在6-7 月。

2、本次下调评级警示了美国财政压力问题，因此美国政府需要控制其财政赤字快速上升的预期。一方面，美国财政部在当前高利率的环境下大量发债、推进大规模财政支出将受掣肘。另一方面，美联储9 月不再加息的概率上升。

回看2011 年8 月下调评级后，美联储鸽派立场强化，10Y 美债利率下行。

换言之，往后看，美国要么降低财政赤字、要么需要通过降息等方式控制支出成本，这也是我们今年看美联储必然转向的主因。但该事件只表明美联储“不应该”继续加息，不等于美联储“一定不”加息。当然，Q2 美国经济仍强劲（实际GDP 环比折年率2.4%），其中有1 个百分点的贡献来自制造业投资，换言之，若美国财政受约束，经济下行压力也将增加，最终亦将指向10Y 美债收益率中枢下移。

策略组。

1、大势研判和核心逻辑：A 股重回上行。此前市场对于经济和企业盈利有所担忧，而七月政治局会议“加大宏观政策调控力度，着力扩大内需、提振信心”，预期后续对于消费、地产、数字经济等一系列方向会出台更多的政策。有利于经济预期企稳。由于去年下半年到今年上半年企业利润率较低，当前已经开始出现明显反弹，经济企稳后，预计企业盈利增速将会进一步反弹，A 股基本面进入上行周期。本次政治局会议本次政治局会议提到了“要活跃资本市场，提振投资者信心”，并且从媒体的报道来看，证监会也正在就资本市场投资端改革进行相应的部署和安排，预计后续针对资本市场投资端的一系列政策有望推出，从而活跃资本市场，提振投资者信心。流动性方面，当前A 股所面临的内外部流动性环境均已出现积极变化。美联储加息终点渐近，短期预期稳定为A 股创造了良好的外部流动性环境。国内方面，以7 月政治局会议为标志，政策环境的明显好转有望带动市场风险偏好的修复，进而吸引更多高风险偏好的资金入市。

2、从短期角度，8 月需要重点关注五大具备边际改善的赛道：集成电路（存储、封测、材料）、数字经济（数据要素）、新能源汽车（自动驾驶、整车、电池）、AI+（应用、算法、算力）、新能源新技术（N 型组件、复合集流体）。

本报告为资料汇编，摘要部分风险提示，敬请关注相关报告。