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近日，中金公司发布研究报告表示，微盟集团2023年上半年收入与利润均超出中金公司及市场预期，2023年上半年微盟集团业绩收入为12.1亿元，同比增长34.5%，主要受益于商家解决方案的强劲复苏。经调整归母净亏损为 2.8亿元，优于市场预期，主要由于毛利率提升幅度超出预期。

根据微盟集团公告显示，微盟订阅解决方案稳步复苏，商家解决方案增长强劲。2023 年上半年，微盟订阅解决方案收入录得 7.1 亿元，同比增长21.4%。受益于大客化战略，上半年每用户平均收益同比增长26%至 7,047 元，智慧零售收入同比增长 32%至 3.1 亿元。

中金公司表示，微盟集团商家解决方案收入同比增长 58.3%至 5.0亿元，广告毛收入同比增长 66.1%至 69.9 亿元，主要受益于零售等行业预算的复苏与腾讯视频号的逐渐起量。

据悉，微盟集团下半年将在以下领域重点发力：

深耕大客，持续践行行业化策略，从产品和组织架构层面为行业化奠基，从头部大客快速渗透中腰部客户；持续布局 AI+SaaS，覆盖文案创作和图片创作等更多场景，探索自建微盟行业大模型；强化 WOS 生态，完善生态合作机制与 ISV 赋能体系，以生态更好满足大客需求；多平台布局，持续加大快手与小红书营销拓展力度，提供更全面的数据与流量支持。

毛利率环比改善，亏损大幅收窄。中金公司认为2023 年上半年，微盟集团整体毛利率为67.5%，其中订阅解决方案毛利率环比提升 7 个百分点至 66.1%，商家解决方案毛利率环比提升 11 个百分点至 69.4%，主要得益于经营杠杆释放、研发投入资本化摊销下降与广告市场竞争趋缓。

微盟集团整体毛利率将持续改善。此外，中金公司还表示微盟集团披露 2022 年组织优化带来薪酬节省，2023 年上半年薪酬总额同比下降 26%。综合影响下，微盟集团上半年经调整归母净亏损大幅收窄至 2.8 亿元。

中金公司预测微盟集团2023年和2024年收入基本不变。考虑到微盟集团成本优化及费用控制措施，将2023年和2024年调整后归母净利润由-3.2亿元和1,966 万元分别上调至-2.8 亿元和 2,771万元。维持微盟集团跑赢行业评级和目标价5.6 港元（基于 6 倍 2023 年市销率）。微盟集团目前交易于3.8 倍 2023年市销率，中金公司的目标价较当前股价有46.2%的上行空间。