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一级市场复盘

本周信用债整体发行量3,525.21 亿、偿还量3,379.61 亿、净融资规模为145.60 亿。其中，城投债发行1,416.87 亿、占比40.2%;产业债发行2108.34亿、占比59.8%。分期限来看，信用债整体各期限发行规模较上周都有所扩张，1Y 以内、3-5Y 及5Y 以上发行规模占比有所上升，1-3Y 发行规模占比则有所下降。

二级市场复盘

本周信用债整体平均成交收益率较上周有所下降，其中除可选消费、能源平均成交收益率较上周有所上升外，其余则呈现不同幅度的下降，房地产行业下降幅度最大至9.03%。其中地产高收益债方面，平均成交收益率15%以上共有41 只，成交金额共22.36 亿元，较上周（28 只，21.35 亿元）上升1.01 亿元。

信用利差

本周城投债整体信用利差较上周收窄3.27BP。分省份来看，绝大多数省份信用利差收窄，只有陕西、宁夏利差微幅走阔。分评级来看，除1-2 个省份利差微幅走阔以外，全部评级利差几乎全线收窄，其中天津各评级利差收窄，AAA 及AA 级利差收窄幅度领先。

本周产业债整体信用利差较上周收窄0.19BP。整体利差各行业全线收窄，其中休闲服务、家电利差收窄幅度较大。分评级看，AAA 级利差全线收窄，其中轻工制造收窄幅度继续领先；AA+级中多数行业利差收窄，建筑装饰、公用事业、食饮利差走阔；AA 级中利差多数收窄，只有非银利差微幅走阔。

周观点：政策信心注入，城投风险边际缓释

继“一揽子化债方案”提出，各地化债举措已作出初步部署，利用现有债务限额空间来置换化解存量债务有望重启。从这次讲话来看，守住公开债务不暴雷仍旧是政策底线，非标债务“防暴雷”也被列为了重中之重，官方对于城投债风险把控的决心仍在。结合当下市场，短期来看，城投债务风险或正在边际减弱，低利率环境有助于平台置换高息债务、降低负债成本以及调整期限结构。不过也需警惕不合理的债务融资情况发生，以防地方债务风险再度提高。从投资端来看，充足的政策信心加持下，弱资质地区的高层级平台及强资质地区拉长久期可作为挖掘收益的选择。

风险提示：数据统计口径有调整，数据提取及计算有误差。